行业增长-4、选择自由现金流增长高的企业由于利润具备很大的调节性

                                            俄病毒研究所爆炸

                                            高估值的成長股,一旦業績增長減緩,遇到戴維斯雙殺,如果你又不幸重倉持有。這足以改變一個人的信仰。有人會說,自己會在業績變臉的時候即使逃命,只享受估值泡沫,避開估值回歸的風險。相信二馬吧,一般人根本不具備這樣的能力,認為自己具備這樣能力的二般人往往會死的更慘。有了低估這個安全邊際,即使成長性下降了,也很難再進一步殺估值。而一旦成長性恢復,往往就會遇到戴維斯雙擊。業績及估值雙雙提升。這是大家最喜歡的時刻。有人會說了,有低估的成長股嗎?還真有。2018年底,利潤增長率為38%的五糧液(000858),最低只有14.2倍的PE。2019年恰恰是買了低估的五糧液的人享受了五糧液的業績及估值提升的戴維斯雙擊。短短6個月,五糧液上漲了150%。好行業、好企業、好估值,以上就是我的三好學生選股法,成長與價值並重,企業和估值兼顧;迴避偽增長,擁抱真成長。

                                            那麼如何選擇成長股?特別對於長期持股的價值投資者來說,一旦選擇不當,會造成多年的收益化為烏有,對於整個投資心態及人生觀可能都會有影響。下面我說一下選擇成長股需要注意的事項。

                                            4、選擇需求穩定性強的行業一個行業的發展最怕的是什麼?是不被需要。被需要,則其盈利是穩健的,可靠的。這裏我們舉一個例子,東阿阿膠(000423):關於東阿阿膠的療效是長期以來一直有爭議的一個話題,這種質疑影響其盈利的脆弱性及護城河的寬度。很多科技企業也存在這個需求可靠性問題,VCD、相機、mp3、mp4,功能手機等等,多少產品及行業在最近20年內產生並消亡。再說茅台,他不存在功效性(這個很關鍵),對於他的需求有成癮性及社交屬性。這種屬性是非常可靠的。

                                            M2增長率要高於GDP的增速,有了這個數據,我們心中大致有了未來銀行資產的成長性預判。2、選擇市場集中度低的行業這個道理比較好理解,市場集中度低,勝出的龍頭企業容易擴張其市場佔有率。如果龍頭企業已經是佔據這個市場60-70%的市場份額,那麼至少市場份額提升的這個成長性就要弱很多。很多人目前投資地產股,就是看重了房地產市場集中度不夠,龍頭企業有進一步提升市場份額的潛力。3、選擇技術更新慢的行業技術更新緩慢,就意味着研發及設備投入少。以我國的科技巨頭京東方為例,屏幕技術一直在快速更迭。每年投資的錢遠大於凈利潤,只有這樣,才能在激烈的競爭中不至於掉隊。從股東投資角度看,就是說為了維持這個公司,需要持續不斷的投入。京東方一直不能取得盈利。或者說為了下一年的盈利,需要將本年度的利潤繼續投入。怎麼看都不是一個好的投資模型。京東方的例子比較極端,但是他反應了很多科技型公司的現狀。就是說企業的利潤不能作為自由現金流分配給股東。而是為了企業繼續發展,必須將部分凈利潤投入其中。從投資角度,這樣的凈利潤的含金量是不夠的。如果你非要投資科技股,建議你儘可能投資技術更新換代慢的。這種情況需要持續投入的資金少一些。股東可以分享到企業發展的紅利。空調和彩電的例子就比較明顯。彩電業技術更新快,彩電企業賺的錢很多都投入繼續發展了,而空調業技術更新慢,股東們可以分到更多的現金。

                                            2企業篇1、選擇龍頭企業股票選擇時是選擇20億市值的小而美的企業,希望其市值成長為500億呢。還是選擇市值3000億的企業,期待其市值成長為10000億呢。如果我們可以確定的知道某企業可以從20億市值成長為500億市值,我們肯定買它。但是絕大多數時候,我們是無法事先知道的。而事後用後視鏡去看是沒有意義的。一個3000億市值企業成長為10000億的概率要遠大於一個20市值成長為500億,甚至100億的概率。而更大的概率是這個20億規模的企業因為技術、資金、人才的劣勢而生存困難。選擇龍頭企業是更靠譜的行為,龍頭企業更容易獲得成長。2、選擇護城河寬的企業

                                            本文首發於微信公眾號:港股那點事。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

                                            5、選擇分紅率高的企業我是特別關注一個企業的分紅率。分紅率是企業管理層的誠意,管理層願不願意讓小股東們享受企業發展的紅利,分紅率是試金石。往往高分紅的企業,市場也願意給高估值。

                                            作者 | 二馬由之數據支持 | 勾股大數據大A股市場中,對於成長股的偏愛非常的明顯,包括二馬這樣的價值投資者也不例外。成長和價值本身並不衝突,甚至可以說是一對爭相鬥艷的姊妹花。二馬對自己的持倉股梳理了一下,二馬的重倉股可以說全部都是價值成長股。

                                            3估值篇我們今天討論的股票選擇,不單單是企業選擇。就股票選擇來說,估值是非常重要的一個因素。長期跟蹤招商銀行的人可能知道,招行一直是白馬成長股的典型代表,市場也因此給了非常高的估值。在2007年招行的估值達到了一個頂峰:59.6倍PE。當時持有招商的銀行的人,直到2014年才解套。7年呀,人生有幾個7年,這7年的持有將是多麼痛苦的折磨呀。

                                            護城河寬的企業更容易擴大市場份額,提升銷售價格。擴產和提價恰恰是企業成長的兩個核心因子。3、選擇投入產出比高的企業高的投入產出比往往由如下因素導致:A、行業技術更新慢(行業篇已經涉及,例如空調業),技術更新投入小;B、諸如高端白酒、中藥這樣的行業,優勢企業品牌影響力非常強,研發投入小、利潤率很高。4、選擇自由現金流增長高的企業由於利潤具備很大的調節性,很可能不少企業盈利增長並不慢,給人一種欣欣向榮的感覺。但是企業的自由現金流增長不快,甚至負增長。這種利潤快速增長而自由現金流不能隨着快速增長的企業,我把它定義為偽成長。

                                            1行業篇1、選擇天花板高的行業行業選擇上,我們要選擇天花板高,市場容量大的行業。行業天花板高,企業面臨的競爭壓力相對要小很多,容易高成長。下面二馬舉兩個例子說明行業天花板:A、高端白酒行業:高端白酒,茅五洋瀘的高端酒加起來不足10萬噸,而全國白酒產量有1000萬噸。也就是說高端白酒不足整個白酒產量的1%。如果我們假定高端白酒的天花板是50萬噸(純屬猜測,但是50萬噸的高端白酒相對於1000萬噸的整體白酒產量進行比較,還是有合理性的。),那麼高端白酒的成長空間是巨大的。

                                            二馬對於50萬噸高端白酒的天花板還有另外一個依據或者說基礎。中國GDP 從2010到2017年增長了一倍,但是茅台(600519)的出廠價幾乎沒有變化(出廠價從2012年的819,直到2017年底才提升到969)。高端白酒價格與中產階層的收入比下降不少,也就是說,高端白酒目前的價格不貴,甚至說有些便宜。越來越多的能有能力消費高端白酒。B、銀行業:銀行業是一個非常確定有成長性的行業,只要經濟在發展,銀行業就可以穩步增長。如何度量銀行業的成長性呢。下面我們看幾個概念。M0=流通中的現金,整個銀行體系之外的企業,個人擁有的現金之和;狹義貨幣(M1)=M0+企業活期存款; 廣義貨幣(M2)=M1+準貨幣(定期存款+居民儲蓄存款+其他存款)。也就是說M2-M0 就是銀行體系的錢,只要這個錢一直在增長,銀行業的規模就會增長。對比M2,M0的數字非常小,以人民銀行2018年12的數據為例,M2為182萬億,M0隻有7.3萬億。所以我們在考慮M2-M0的增長率時,可以簡單用M2的增長率替代。下面我們看一組M2的增長數據:

                                            今日关键词:郭田雨禁赛6个月